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全年最糟糕的时候要来了!高盛罗列美股8月将陷入回调的八大原因

2021-07-22 17:34:04 来 源:网络转载 浏览 451 次 字体:

来源:华尔街见闻

7月上半月美股升至历史新高后,上周连续出现回调。值此之际,高盛对未来一个月的美股态度转为看跌。

该行分析师Scott Rubner在最新发布的研报中,罗列了美股8月将陷入回调的八大原因,并敦促投资者“逢高卖出”,而不要“逢低买入”。

1. 淡季

根据1928年来的季节性规律,美股刚刚结束了一年中涨势最好的两周。随着旺季过去,8月整个美股市场将呈现季节性下降趋势,甚至将迎来一年中第四糟糕的淡季。

高盛在下图中展示了美股目前所在的位置、以及8月的预期低点(Jackson Hole)。

历史数据显示,1950年来,标普指数有19次在当年上半年强劲上涨超10%(下图1),此后半年则通常有所回落。高盛预计,8月份标普平均回报会下降51个点左右,然后到10月左右再反弹走高。(下图2)

2. 今年最大的资金流出

7月美股市场获得创纪录资金流入,且继续以历史性速度增长,2021年的年化流入量为 1.2 万亿美元。但高盛预计,8月份资金流向将出现逆转。

该行表示,在过去的30年里,8月通常出现一年中最大的资金流出,股票基金资产管理规模通常在该月下降15个百分点。高盛预计,这将意味着今年8月股市资金流出约22万亿美元。

3. 被动资金流将市值推至新高

仅在今年上半年,被动ETF就创下了纪录以来最大的全年资金流入,达到逾5000亿美元。每1美元流入标普500 ETF(SPY),就有0.23 美分流入前五大成分股;每1美元流入纳斯达克100 ETF(QQQ),就有0.41 美分流入纳斯达克100前五大成分股,将美股市值推至新高。

但这也意味着,一旦被动资金从流入转为流出,市值会面临缩水。如果普涨的局面不再持续,必然有一个部门会面临大量资金流出。

4. 单一股票看涨期权过高

7月名义期权交易额平均每天超过5500亿美元,创历史新高。但仅日交易额排名前三的股票(苹果、亚马逊和特斯拉),就占到日均名义交易总额的约55%,前十名占到72%。换句话说,排名前10位的标的股票,日均交易总额是排名后3990位总额的3倍,表明期权和股票交易的广度都很低。

对散户而言,看涨期权的购买狂潮从GameStop等小型股转移到居家概念股,同样使得苹果、亚马逊等市值最高的股票受益。但由于报告当日交易的单一股票期权中,75%有效期不超过两周,短线情绪明显。

高盛认为,这种情况值得警惕,8月随着看涨期权交易额可能从顶部下降。值得注意的是,2020年9月看涨期权量开始减少后,标普指数下跌了392个点。

5.Gamma策略平仓

过去5天,标普500指数做多Gamma的期权数下降了85%。上周,每当投资者对其Gamma策略进行对冲(逢低买入),市场每天都会反弹,但高盛担心夏季末没有可供Gamma对冲和被动需求的流动性,使得市场反弹无力。

6.系统性

非经济方面的风险敞口已经接近最大水平,几乎没有进一步增加的空间。到目前为止还没有触发阈值水平,但这或将导致不对称的下跌。

1)CTA策略风险敞口位于1年90%百分位,3年84%百分位。

2)Vol Control策略风险敞口位于1年86%百分位,3年75%百分位。

3)风险平价策略风险敞口位于1年100%百分位,3年53%百分位。

4)总体系统性方面的风险敞口位于1年92%百分位,3年80%百分位。高盛强调,这一点很重要,非情绪化风险敞口达到了最大值后将出现卖盘。

7. 流动性

一周内,市场上流动性大幅枯竭,从上周一的3600万美元峰值下降至1081万美元,降幅达到2500万美元或约70%。

8.回购

股票发行在7月抑制了回购冲动。上周的股票发行额为62亿美元,而自2000年以来,7月份的周平均发行量为34亿美元。上周上市的股票有27只,而自2000年以来,7月份平均每周15只。

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责任编辑:戚琦琦

[责编:ncxhw]

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